国内“五一(yī)”假期来(lái)了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势(shì)将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国(guó)第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包括来(lái)自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的(de)审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动(dòng)解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员(yuán)已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利(lì)率(l感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更(gèng)大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售(shòu)证券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风(fēng)险管理(lǐ)不足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再(zài)度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上(shàng)目(mù)前欧(ōu)美银行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布(bù)，因此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如(rú)果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续(xù)货(huò)币政策之间的(de)预(yù)期差(chà)，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国经(jīng)济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结(jié)算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要(yào)事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议(yì)息会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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