5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具(jù)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思有(yǒu)确定性的领(lǐn更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思g)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能力。

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