财联(lián)社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ng>导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。