美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产le)一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联(lián)邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低(dī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的(de)衍生(shēng)品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一(yī)大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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