私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方式(shì)备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiá中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资(zī)工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业务、不(bù)符合最低存续规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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