核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭p>

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭产质量方面银(yín)行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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