原本被(bèi)视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环(huán)境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临(lín)近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本形成(chéng)了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析(xī)师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持(chí)续(xù)走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来(lái)到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自省内有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的(de)分化加(jiā)速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品升级和全(quán)国化(huà)布局(jú)，挤进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务(wù)体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮(l循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思iáng)液(yè)在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回(huí)答投资者关(guān)于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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