财联社记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(ch故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么ǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人(rén)部门(mén)当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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