金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有(y耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ǒu)看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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