作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况(锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。

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