金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水(匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么shuǐ)平(píng)是(shì)比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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