“一带一路”对冲欧美拖累无疑是2023年出(chū)口最大的看点。即使考虑去(qù)年的低基数，4月(yuè)的(de)出口增速也(yě)不赖，与(yǔ)韩国、越南等(děng)邻(lín)国形(xíng)成鲜明对比；拉动方面，“一带一路(lù)”国家成为主(zhǔ)角，欧美发达经济体整体(tǐ)偏(piān)弱。今年1-4月“一带一路”国家在(zài)中国出口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带一路”出口(kǒu)增速保(bǎo)持在6％以上，那么在(zài)增量上(shàng)就可(kě)能对冲(chōng)美(měi)欧日出口的(de)下滑，使(shǐ)得全年(nián)2023年全年的(de)出口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数(shù)据(jù)再次验证(zhèng)，当前(qián)观察的中国的(de)出口(kǒu)“不看港口，不看(kàn)韩、越”。港口数据和韩国、越(yuè)南出口通胀作为传(chuán)统观察中国出口增速的重要指标，但(dàn)随着(zhe)中国出口结(jié)构向“一带一路”国家日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗转(zhuǎn)移，其对中国(guó)出口的指示作用逐(zhú)渐下降(jiàng)。一(yī)方面(miàn)，由于多数“一带(dài)一(yī)路(lù)”国家偏(piān)向内陆，汽车、火车等(děng)陆路运输占比和增速(sù)快速上升(shēng)，导(dǎo)致港口数(shù)据(jù)与实际出口(kǒu)增速持续偏离，另一方面(miàn)，以(yǐ)往韩国、越南出(chū)口(kǒu)增速(sù)与(yǔ)中(zhōng)国出(chū)口基(jī)本保持统(tǒng)一趋势，但(dàn)由于产品结构差异，2023年以来两者(zhě)产生(shēng)较大背离。出(chū)口(kǒu)结(jié)构性变化背景(jǐng)下(xià)，传统观察框架适用性(xìng)减弱，信息的噪音(yīn)和预期的(de)波动可能加大。

　　国别(bié)方(fāng)面，擘画外贸蓝图的突破(pò)口仍在于“一带一路”国家。除低基数影响之外，4月对俄出口的高增反映“一带一路”贸易持(chí)续(xù)活(huó)跃(yuè)，沿(yán)路经济带(dài)仍是我国(guó)稳外(wài)贸的“抓手”。4月(yuè)对东(dōng)盟出口增速暂时回落，不过(guò)整(zhěng)体来看，自2022年(nián)初以来“俄+东盟升(shēng)、欧美降”的趋势(shì)加(jiā)速，日韩份额保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　产品方面，4月出口结(jié)构继续延续“扬(yáng)长避(bì)短”的属性(xìng)。中(zhōng)国4月汽车及(jí)机电出(chū)口金额维持强势，增速较3月进(jìn)一步加(jiā)快(kuài)部分(fēn)源于(yú)去(qù)年低基数原因，不过(guò)对同(tóng)比(bǐ)的拉动仍明显好于(yú)韩国(guó)，半导体出口跌幅(fú)则相较韩国更(gèng)加“温(wēn)和”。从散点(diǎn)图(tú)看，量价(jià)齐升的(de)汽车出口反映海(hǎi)外车市较(jiào)高景气度与产(chǎn)业(yè)链(liàn)韧性仍可在一段时间(jiān)内支撑出口，而受全球半导体周期影响，集成电路(lù)4月出口量与价格均偏萎缩。

　　日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗"4 月出(chū)口(kǒu)：“一带一路(lù)”的(de)对冲力量有多大(dà)？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906549.png">

　　那(nà)么(me)，2023年出口最大(dà)的变(biàn)数：“一带一(yī)路”的空间有(yǒu)多大？站在2022年年底，市(shì)场(chǎng)大(dà)多聚焦欧美(měi)经(jīng)济衰退的拖累，而聚光灯(dēng)之外“一带一路”却在(zài)稳定外(wài)贸上发挥(huī)了越来越重要的作用，那么如何(hé)去评估这一空间有多大？

　　一带一路出口背(bèi)后存量博弈。在全球经济和贸易放缓的背景下，我(wǒ)国出口的(de)韧性可能主(zhǔ)要来自于(yú)存量的竞争——我们认为很有可能是抢占欧美(měi)日(rì)韩在这些(xiē)国家(jiā)的进口(kǒu)份额(é)，2018年至2022年，中(zhōng)国在一(yī)带一路(lù)沿线10国的进(jìn)口份额上涨了2.5％，同期欧(ōu)美日韩(hán)下降了(le)3.8％。

　　空间有多(duō)大？保(bǎo)守估计拉(lā)动2023年中国(guó)出口(kǒu)1个百分点。我们选取“一带一(yī)路”沿线65国中，中(zhōng)国出口(kǒu)规模最大(dà)的(de)10个国家（约占中国对“一带一路”沿线国(guó)家(jiā)总出口的70％，以下简(jiǎn)称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来对(duì)标2023年10国在悲观、中性(xìng)、乐(lè)观三种(zhǒng)情形(xíng)下的进口增速情(qíng)况，同(tóng)时(shí)参考2018至2022年欧美日韩(hán)的年均下跌份额，假设2023年10国对美欧日韩减少的进(jìn)口份(fèn)额中约60％被中(zhōng)国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一(yī)带一路”10国2023年拉动中国出口增速(sù)约0.97％，此外根(gēn)据占比（10国占65国(guó)的70％），大致估算“一带一路”沿(yán)线65国拉动我国(guó)出口增速约(yuē)1.39％。

　　在全球放缓的(de)背景(jǐng)下，1个百分点并(bìng)不少，我国(guó)全年(nián)出口(kǒu)增(zēng)速可能略(lüè)高(gāo)于0％。对欧美日等发达经济体出口增(zēng)速预测，思路为在中国加入(rù)世界贸易组织(zhī)后、历次(cì)全球经(jīng)济陷入(rù)衰退或是经济增速大幅(fú)下(xià)行（downturn）的时间段中，选出具有参(cān)考(kǎo)意义的三年，分(fēn)别(bié)作为中性、乐观和悲观情景作为参考。我们对于(yú)2023年的基准(zhǔn)假设为美欧有(yǒu)可能在下半年陷入温和衰(shuāi)退，我们选择(zé)2009（全球金融危(wēi)机(jī)）、2016（美国(guó)紧缩后(hòu)的(de)全(quán)球经济放(fàng)缓）、2001（科网泡(pào)沫(mò)破裂，全(quán)球(qiú)经(jīng)济温和放缓(huǎn)）分别作为(wèi)悲观、中性和(hé)乐(lè)观情景。根据预测，中性假(jiǎ)设下，2023年欧美日韩(hán)拖(tuō)累(lèi)我国(guó)出口增速约(yuē)-1.9个百分点。

　　假设对(duì)其余(yú)国家(jiā)（在我国(guó)出口中约占26％）出口(kǒu)增速(sù)预测按照(zhào)IMF对2023年世界商品贸(mào)易数量增速预测即(jí)1.5％计算，并考虑价(jià)格因素，使用IMF对我国2023年GDP平减(jiǎn)指数同比预测(cè)（0.96％），计算得出其余国家拉(lā)动我国出口增(zēng)速约0.64个百分点。因(yīn)此，中性假设下2023年(nián)我国出口增速约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算存(cún)在低估的风险，主要来(lái)自于(yú)两(liǎng)个方面：数(shù)据口(kǒu)径(jìng)差(chà)异和欧美经济体的“韧性”。数(shù)据方(fāng)面(miàn)，各(gè)国自(zì)中国进口的数据(jù)和(hé)中国向各国出口的数据存在差异(yì)（无(wú)论是绝(jué)对量还是增速），有时这(zhè)一差异还(hái)较大(dà)，一般而言中国出口端(duān)的增速会(huì)更高，这意味(wèi)着我们基于“一带(dài)一(yī)路”国家(jiā)进口数据的(de)测算是(shì)低(dī)估的(de)；外需方(fāng)面，欧美经济陷入衰退的时点存在较大的(de)不确定性，可能在今(jīn)年(nián)下半年、也(yě)可能在(zài)明年，若后者出现，那么2023年发达经济(jì)体(tǐ)对(duì)于中国出口的拖累(lèi)可能没有那么大。

　　风险提示：东盟(méng)、俄(é)罗斯及其(qí)他新兴(xīng)经济体经济(jì)增长不及(jí)预期，对外(wài)需拉动不足(zú)。疫情二次冲击风险对出口造成拖累。欧美经济韧性超预期，对于中国(guó)出口(kǒu)的拖累不足。

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