北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月和3月非(fēi)农数据均(jūn)大(dà)幅下(xià)修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压(yā)的美国(guó)地区(qū)银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期货日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏(piān)离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人(rén)后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国(guó)4月(yuè)非农数据公布后，美(měi)股(gǔ)期货短线走低，美元指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的(de)劳(láo)动(dòng)力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了(le)裁(cái)员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前(qián)也有了有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机会和劳动力流动(dòng)调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业金(jīn)人数(shù)也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和企业融(róng)资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削(xuē)减支(zhī)出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于下半年货(huò)币政策(cè)放松进程有所改(gǎi)变，进而对(duì)商品的流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继续朝着衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人(rén)数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其金(jīn)融属性，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利率回落(luò)，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实(shí)际利率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策利(lì)率联(lián)邦基(jī)金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储(chǔ)会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对(duì)货(huò)币政策的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联(lián)储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息，需要(yào)看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者(zhě)，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期(qī)，美债(zhài)收益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超预期的(de)非(fēi)农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属分(fēn)析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预(yù)期或(huò)在短期(qī)提振(zhèn)美元指数和美(měi)债收益率，从而(ér)打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联(lián)储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗(àn)示(shì)停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走强，使均(jūn)值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场(chǎng)偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的(de)趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息(xī)并(bìng)未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前距离降息仍(réng)有时间，美(měi)联储表示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利(lì)率环境下美(měi)国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家(jiā)区(qū)域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济蔓(màn)延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但消费的(de)拉动上(shàng)升反映出一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市场预期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共(gòng)同影(yǐng)响下，美(měi)债收益率和美元指(zhǐ)数将持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白银虚(xū)值(zhí)看涨期权把(bǎ)握(wò)突破(pò)行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求(qiú)实际(jì)上是明显下降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据显示，今年(nián)第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行(xíng)和(hé)中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬币(bì)方面的黄金需求为302美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于(yú)美国经济指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标(biāo)走弱(ruò)，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因(yīn)需求受经济下行拖累而涨幅受(shòu)限。因此，金银比价(jià)大概率(lǜ)继续攀升。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年(nián)白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在(zài)议(yì)息(xī)前已(yǐ)经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议(yì)息后的乐观，因此黄金(jīn)市(shì)场一(yī)度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且(qiě)银(yín)行业风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从(cóng)这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧缩(suō)动作并没(méi)有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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