四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是(shì)延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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