四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

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　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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