近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合(hé)食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(x正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长)证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口(kǒu)径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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