美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zh大学老师最怕什么部门举报ī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的(de)避险资产有助对冲投资组合(hé大学老师最怕什么部门举报)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zh大学老师最怕什么部门举报ǎng)同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国政(zhèng)府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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