上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约knocked什么意思，knocking什么意思(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市(shì)knocked什么意思，knocking什么意思场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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