作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月P硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写PI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内(nèi)油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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