金融界5月27日消息 近负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁日(rì)因为昆(kūn)明国资(zī)委的一封声(shēng)明(míng)，让(ràng)城投债成为(wèi)关注的焦点，当前(qián)地方(fāng)债(zhài)的规(guī)模和地方政府的偿债(zhài)能力(lì)已经越来(lái)越(yuè)被(bèi)重视。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中泰证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)李迅雷发文称，地方债包括(kuò)地方一般债、专项债和包括城投债(zhài)在内的(de)各种隐(yǐn)形(xíng)债(zhài)，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基金等在内的(de)机构投资者是地方债的主(zhǔ)要持有(负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁yǒu)者，他们普遍(biàn)担心的还是城投(tóu)债务、非(fēi)标等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅依靠(kào)自身能力已无法得到有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来(lái)，在土(tǔ)地财政缩水(shuǐ)的背景(jǐng)下，地方政(zhèng)府的财权与(yǔ)事(shì)权不匹配问题又凸显出来(lái)。在我国(guó)政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平(píng)确(què)实(shí)够(gòu)高了。需要调整中央和地(dì)方之间债务余额(é)的比例关(guān)系。“今后应加大中(zhōng)央政府的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在(zài)当前中(zhōng)国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府部门完(wán)全“脱(tuō)钩”之(zhī)前，城投债的(de)“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在(zài)政策上大力度(dù)支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地(dì)方政府（如(rú)城投公(gōng)司的(de)借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如(rú)遵义(yì)道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还(hái)建(jiàn)议(yì)，中央政策上(shàng)支持地方政府(fǔ)通过出让国(guó)有资(zī)产来偿(cháng)债。他表(biǎo)示这类(lèi)典型(xíng)案例为(wèi)“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团两次公告无偿划转上(shàng)市公司共计(jì)1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州(zhōu)茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时(shí)市价计量市值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以(yǐ)下(xià)文字来(lái)源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城投有息(xī)债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平(píng)台(tái)成为地(dì)方债务主要体现形式

　　城投债是指城(chéng)投企(qǐ)业公开发行(xíng)的公(gōng)司债券和中期(qī)票据。按照新预(yù)算法、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府(fǔ)信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定位(wèi)由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营(yíng)主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实际(jì)上市场仍然把(bǎ)城投债看作由地(dì)方政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此(cǐ)城投公司通常都(dōu)是地方政府(fǔ)下设的(de)投融资机构，很(hěn)难完全独立成(chéng)为与(yǔ)政府无(wú)关的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借款和发行债券融(róng)资这两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年(nián)增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万亿元增长了(le)7倍以上(shàng)。

城投平台发(fā)债余额的增长

图片来源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投平台(tái)实际上已经成(chéng)为地方债务的(de)主要体现形式，规模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项债之(zhī)和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债券余(yú)额(é)大约(yuē)为13.8万亿元，迄(qì)今(jīn)并无违约(yuē)案例，说明城投债仍属于地方(fāng)政府背书的高(gāo)等级(jí)信用债。但是，城投(tóu)平台的非标违约情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的也比较多。

　　地方(fāng)政府应确保城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务(wù)增长和(hé)财政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤(yóu)其对财力偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债的(de)收益率普遍(biàn)高于东部发达(dá)省市。2022年13个省(shěng)土地出让金对政(zhèng)府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信用债市(shì)场都造成负面冲击，信(xìn)用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏(piān)弱(ruò)区域被(bèi)边(biān)缘化。例如青(qīng)海、云南和天津等近几年融资成(chéng)本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下降，但(dàn)整(zhěng)体降幅相较全(quán)国(guó)更(gèng)小。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃(sù)2020年以来城投债加权平均票(piào)面利率降幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前在经济(jì)复苏不及预期(qī)的背景下，投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好明(míng)显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府(fǔ)应(yīng)该(gāi)确保城投债(zhài)的按时(shí)兑(duì)付。因为违约(yuē)不仅(jǐn)不能(néng)解(jiě)决债务问(wèn)题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域(yù)信用环(huán)境(jìng)，导致地方国企融资难、融资贵。从(cóng)未来(lái)区域经(jīng)济(jì)发(fā)展的角度(dù)看，政府部门仍需要持续举债来实现经济平稳增长，需要保持(chí)政(zhèng)府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央(yāng)大力度(dù)支(zhī)持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需(xū)要增(zēng)强城(chéng)投债权人的持有信心，首先(xiān)要确保城投债不违约(yuē)，这就意味着城投公(gōng)司(sī)能够具(jù)备低成本的借(jiè)新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子(zi)谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不(bù)兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在(zài)政策上大力度(dù)支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债”，如(rú)帮助地方政府(fǔ)（如城(chéng)投公(gōng)司(sī)的借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本(běn)、拉长债务(wù)期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过(guò)政策性银行(xíng)或商(shāng)业银行的低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否通过出让(ràng)国有资(zī)产(chǎn)来偿债方面，也(yě)希望(wàng)中央给予政(zhèng)策上(shàng)的(de)支持。因为今年(nián)3月1日，国资委(wěi)在对政协(xié)十三届全国委(wěi)员会第五次会议第(dì)00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表示，将适(shì)时出(chū)台制度规定(dìng)及操作(zuò)细则，探索国有权(quán)益(yì)份额规(gu负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁ī)范化退出的有(yǒu)效方式(shì)和(hé)途径，充分发(fā)挥有(yǒu)限合伙企业的优势(shì)，助力国有企业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出让国有企(qǐ)业股权获得(dé)收入偿还债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　在当前中国经(jīng)济转型的(de)关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司(sī)还(hái)没有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

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