来源：高瑞东宏观笔记

　　核心(xīn)观点

　　本周(zhōu)聚焦(jiāo)：

　　一季度，国内经济(jì)回暖主要缘于(yú)疫(yì)后复苏红利驱动(dòng)，表现为生(shēng)产恢(huī)复推动出口形势好(hǎo)转，出行需求(qiú)释(shì)放催化下游消费回(huí)暖(nuǎn)。从行业表现看，制(zhì)造业(yè)从去(qù)年四季度的“量价(jià)齐跌”转(zhuǎn)向“量升(shēng)价跌”，企业或从主动(dòng)去库(kù)转向(xiàng)被动(dòng)去库。从(cóng)景气度边(biān)际表现看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；中游装备制(zhì)造>；上游(yóu)原材料加工；服务业中，交通运输、住宿餐(cān)饮、房地产等线下活动回暖，但(dàn)距离疫情前仍有一定差距(jù)。

　　向前看，考虑到疫(yì)后经济脉(mài)冲式修复放(fàng)缓、海(hǎi)外总需(xū)求回落(luò)预期(qī)逐步兑现(xiàn)，消费(fèi)回(huí)暖和产业升级将(jiāng)成为推动下一阶段国内经济复苏的主线(xiàn)。

　　制造业、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主因

　　从一季度GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输、房(fáng)地产等行业景气(qì)度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口(kǒu)数据(jù)好转、服务消费快速恢复、房(fáng)地产销售回暖而投资疲弱(ruò)的特(tè)点相一致。

　　从制造(zào)业内部来看(kàn)，今年(nián)3月，制造业各行业景气度普遍回(huí)暖，多数从(cóng)去年12月的“量价(jià)齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修复(fù)好于(yú)需求端(duān)，行业整(zhěng)体去库进程尚未结束。从(cóng)行业(yè)景气度边际(jì)改善情况来(lái)看，下(xià)游消费制造(zào)>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游(yóu)原材料加(jiā)工，煤炭(tàn)行业(yè)景气(qì)度表(biǎo)现为高(gāo)位放缓(huǎn)。

　　下游(yóu)消(xiāo)费制造行业(yè)中，与出行、地产后周(zhōu)期相关的(de)酒(jiǔ)饮料(liào)茶、纺(fǎng)织服(fú)装、文教娱(yú)、烟草、家(jiā)具制造(zào)行业景气度较高，部分行(xíng)业表现为“量(liàng)价齐升”。

　　中游装(zhuāng)备制造业行(xíng)业景气度居中，表(biǎo)现(xiàn)为“量(liàng)升价(jià)跌”。从“量”维度(dù)看，电气机械(xiè)、专用设备、运输设备>；；；汽(qì)车制造、金属制(zhì)品>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上(shàng)游原材料加工行业景气度(dù)改善幅度最弱(ruò)，由于行业库存水平偏高(gāo)，多(duō)数行业仍然受到价(jià)格下跌的(de)困扰，表(biǎo)现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看(kàn)，有色(sè)金属>；；；黑色金属(shǔ)、非(fēi)金属矿(kuàng)物>；；；石油石化行业。

　　消费回暖和(hé)产(chǎn)业(yè)升(shēng)级(jí)或(huò)是推(tuī)动下一阶(jiē)段经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国(guó)内(nèi)经济复苏主要(yào)受益于疫后复苏红利驱动。需求方面，出行(xíng)类消费快速复(fù)苏，前期积压的购房、服务消费需(xū)求得以(yǐ)释(shì)放；供给方面(miàn)，国内复工(gōng)复产(chǎn)加快(kuài)推进，生(shēng)产端快速恢复，是推动(dòng)年初出(chū)口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入3月，经济复苏(sū)节奏(zòu)有所放缓，指向疫(yì)后(hòu)复苏红利驱动边(biān)际转弱，随着未来海外(wài)总需(xū)求(qiú)回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱动(dòng)国内经(jīng)济增长的(de)线索(suǒ)，大概率来自(zì)于消费(fèi)回暖和产(chǎn)业升级两条(tiáo)主线。

　　一是(shì)，一季度(dù)居民收入向上修复，消(xiāo)费(fèi)倾向明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)，已(yǐ)经高于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数据指向居民“去杠杆”势(shì)头缓(huǎn)和，未来(lái)消费回(huí)暖(nuǎn)的(de)确定性(xìng)进一步增强。预(yù)计(jì)交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费(fèi)有(yǒu)望(wàng)持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关的可选消费也有望进(jìn)一步回(huí)暖。

　　二是，产(chǎn)业升级路径驱(qū)动下，汽车和“新(xīn)三样(yàng)”产(chǎn)品出口优势增强(qiáng)，有望(wàng)维持(chí)出(chū)口韧性；随(suí)着下(xià)游消(xiāo)费稳步修复、二季度(dù)PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业(yè)盈利有望(wàng)向上修复，企(qǐ)业将从主(zhǔ)动去库逐(zhú)步转向被动去库、主动补库，设备(bèi)投资需(xū)求(qiú)有望(wàn水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些g)改善，推动中(zhōng)游装备制(zhì)造景(jǐng)气度维(wéi)持(chí)高位。

　　风(fēng)险提示：国内经(jīng)济恢复力度不及预期；海外需求超(chāo)预(yù)期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济复苏有(yǒu)哪些结构性特(tè)征(zhēng)？

　　1.1 制造(zào)业(yè)、服(fú)务业(yè)是驱动一季度(dù)经济复苏的主(zhǔ)因

　　一季度(dù)我(wǒ)国GDP总量实现超预(yù)期(qī)增长，指向疫后复苏背景下(xià)，国内经(jīng)济企稳回升。但不同于海(hǎi)外国家疫后复苏的规(guī)律，本(běn)轮国内疫后复(fù)苏发生在外需回落、国(guó)内经(jīng)济转向高质量(liàng)发展、居民(mín)前期“去杠杆”的(de)过程中，因此驱动疫后经济复苏的(de)力(lì)量(liàng)并不均衡，行(xíng)业分(fēn)化(huà)特征明显。因此，我们重点(diǎn)从行业层面，观测当前各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从(cóng)GDP不变(biàn)价(jià)观(guān)测各行(xíng)业表现来(lái)看，今年一季度制(zhì)造(zào)业、交通运(yùn)输业、房地产业景气度明显提升，而建筑业景气度回(huí)落，与年(nián)初出口数(shù)据好转、服(fú)务消费快(kuài)速恢复(fù)、房(fáng)地产销售回(huí)暖而(ér)投资疲弱的情况(kuàng)相一致。

　　我们以2019年(nián)为(wèi)基期计算各年(nián)份的复(fù)合增速，观察(chá)各行业增加值变(biàn)化。

　　今年(nián)一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年(nián)、2020年全(quán)年增速，与近年来加快建设农(nóng)业强国，推(tuī)进农(nóng)业(yè)农村现代化的(de)目标有(yǒu)关。

　　今(jīn)年一季度第二产业增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四(sì)季度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较(jiào)快复苏(sū)，增加值增速提升至5.9％，高于去年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全(quán)年增速，与(yǔ)去年下半年之后外需转弱、居(jū)民(mín)商品消(xiāo)费恢复偏(piān)慢有关。而建筑业景气度明显回落，增加值增速回落至1.9％，低(dī)于去年四季度(dù)的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工(gōng)拖累。

　　今年(nián)一季度(dù)第(dì)三(sān)产业增加值(zhí)增(zēng)速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年四季(jì)度(dù)的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在(zài)产出缺口。其中，受益(yì)于居民(mín)出行活动恢(huī)复，交(jiāo)通运输、仓储和(hé)邮(yóu)政业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速明显(xiǎn)提(tí)升(shēng)，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全(quán)年增速；住宿和餐饮业增加值(zhí)增速小幅回升，尽管高(gāo)于疫情(qíng)三年来(lái)的(de)平均(jūn)增(zēng)速，但绝对水平不(bù)及2019年，指向供给水(shuǐ)平(píng)恢复较慢。而受益于(yú)新房和二手房销售回暖，今年(nián)一季度房地(dì)产(chǎn)业(yè)增加值增速回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏(sū)分化，中下(xià)游改善幅度好于上游

　　对于行业景气度的观测，我们(men)采用量（各行业工(gōng)业增加值增速）与价格（各行(xíng)业工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格增速）分别作(zuò)为供需的衡量(liàng)指标。主(zhǔ)要选取28个主要行业自2019年以来的月(yuè)度数(shù)据(jù)，首(shǒu)先(xiān)将各(gè)行业增加(jiā)值增(zēng)速调整(zhěng)为以2019年为基期(qī)的复合(hé)增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月，每月的增加值增速和(hé)PPI增(zēng)速的分位数(shù)水(shuǐ)平，通过对比2022年12月和2023年3月的(de)分位数(shù)水平，捕捉其边(biān)际变化。

　　今年3月(yuè)，制(zhì)造业(yè)各行业景气度出现普遍回(huí)暖，多(duō)数从去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期，供给端修复好于(yú)需求端，行业整(zhěng)体(tǐ)去库(kù)进程(chéng)尚未结束(shù)。从行业(yè)景气度(dù)边(biān)际(jì)改善(shàn)情况来看，下游消费制(zhì)造(zào)>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情(qíng)况。

　　下游(yóu)消费制造(zào)行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产后周期相(xiāng)关的行业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今(jīn)年3月，与居民外(wài)出消费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装(zhuāng)、文(wén)教(jiào)娱乐的量价(jià)分位数水平均处在高(gāo)景气度区间，烟草、家具制(zhì)造行业也(yě)呈现“量价齐(qí)升”的特(tè)征；食品制造景(jǐng)气度有所回落(luò)，农副加工行业表现为“量(liàng)价(jià)齐跌”，食(shí)品制造(zào)行业表(biǎo)现(xiàn)为“量升(shēng)价跌”，二者价格下跌主要与(yǔ)高库(kù)存水平有关，今年2月，库存同比均(jūn)处在2016年以来90％以上分位数水平；而随(suí)着防(fáng)疫需求的降温，医(yī)药制造业景气(qì)度有所回落，表现为“量(liàng)跌(diē)价(jià)平”。

　　中游装(zhuāng)备制(zhì)造业行业景(jǐng)气度(dù)居(jū)中，均表现为“量(liàng)升价跌”。一方面与原材料成本(běn)下跌有(yǒu)关(guān)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，也与(yǔ)年初外需表(biǎo)现好于(yú)内需(xū)，部分行业仍在去库进程(chéng)有关(guān)。其中，电(diàn)气机械、专用设备、运(yùn)输设备工业(yè)增(zēng)加值增速(sù)改善(shàn)幅度最大，受(shòu)益于国内(nèi)产业升级、出(chū)口优势带来的韧性驱动；其次是(shì)汽(qì)车制造(zào)、金属(shǔ)制品(pǐn)，改善幅度最(zuì)弱的(de)是通用设备(bèi)、电子设备，与房地产新开工强度较(jiào)弱、消(xiāo)费电子行业周(zhōu)期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材料(liào)加工行业景气(qì)度改善幅度偏弱(ruò)，由于行业(yè)库存水平偏高，多数行(xíng)业仍受制于价格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升价跌(diē)”。其中(zhōng)，有色金属行业生(shēng)产(chǎn)端改善幅度最大，3月增加值增速位于2019年(nián)以来70％分位数(shù)水平，但受全球(qiú)大宗商品下行周期影响，价格依旧承压；随着年初建筑(zhù)业施工回暖，相关的黑色金(jīn)属(shǔ)、非金属(shǔ)制品景气度提(tí)升，但由(yóu)于库存水平(píng)偏高，价(jià)格仍处(chù)在(zài)下跌区间，拖(tuō)累(lèi)整体盈利水(shuǐ)平(píng)；石化链条行业(yè)生产水平普(pǔ)遍回暖，但(dàn)分位数水平仍(réng)处(chù)在50％以(yǐ)下的景(jǐng)气度(dù)偏低(dī)区间，今(jīn)年(nián)由于能源(yuán)危(wēi)机(jī)缓解，产品(pǐn)价格相较去(qù)年同期也出现(xiàn)普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采景气(qì)度仍处(chù)在高位，但出(chū)现边际(jì)放(fàng)缓，生产及价格水平同步回落。这与去(qù)年以来行业产能持续(xù)扩张有关(guān)，今(jīn)年2月，煤炭开采产成品库(kù)存(cún)同(tóng)比(bǐ)处在(zài)2016年以来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动(dòng)下一阶段经济(jì)复苏的(de)主线

　　一(yī)季度，国内经济复苏主要受益(yì)于疫后(hòu)复苏红利(lì)。一方面，消(xiāo)费场景(jǐng)恢复后(hòu)，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务性需求得以释放；另一方面，国内复(fù)工复产(chǎn)加快(kuài)推(tuī)进，保证(zhèng)供给端的快速恢(huī)复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月(yuè)，经(jīng)济复苏(sū)节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指向疫(yì)后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未(wèi)来海外总需求回落的预期逐步兑现，后(hòu)续驱动(dòng)国内经(jīng)济增长的线索，大概(gài)率来自于(yú)消费回暖和(hé)产业升级两条主线。

　　一是，随着居民(mín)收入提升(shēng)和消费意愿改善，未来消(xiāo)费回暖的确定性进(jìn)一步增强，交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)、娱乐(lè)等服务消费(fèi)，以及(jí)家电、家(jiā)具、纺(fǎng)服等可选消费景气度均有望提升。

　　从一季(jì)度居民收入(rù)和消费(fèi)数据看，居民收入增速(sù)提升(shēng)，消(xiāo)费(fèi)倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫(yì)情前水平。以2019年为基期的复合增速(sù)看，今年一(yī)季度，全国居民(mín)人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人(rén)均消费(fèi)支出增速提升至5.0％，高(gāo)于(yú)去年四季度(dù)的3.0％。一季度(dù)居民平均(jūn)消(xiāo)费倾向为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期(qī)均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未来随着服务业恢复持续向好，有望带动相关就业(yè)岗位加快恢复，进一步提振(zhèn)居民消费意(yì)愿。

　　从居民存贷(dài)款数据看，居民储蓄意(yì)愿(yuàn)有(yǒu)所减弱，消费和投资信(xìn)心(xīn)正在筑底。今(jīn)年(nián)以来(lái)，居民储蓄意(yì)愿(yuàn)有(yǒu)所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从(cóng)存款数据看，3月居民(mín)新增存款同比增(zēng)量降至2051亿元，低于1-2月9375亿(yì)元的同比(bǐ)增量均值，也低于(yú)2022年6617亿(yì)元的月均(jūn)同比增量。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民部门新增净融资(zī)同(tóng)比(bǐ)多增4859亿(yì)元(yuán)，其中，短期信(xìn)贷同比(bǐ)多增2246亿元，中长期(qī)信贷同比(bǐ)多增2613亿元(yuán)。居民部门新增净融资(zī)连续2个月维(wéi)持(chí)同比扩张，指向居民预(yù)期可能正在筑(zhù)底，“去杠杆”势头开始(shǐ)放缓。今年第(dì)一季度城(chéng)镇储户(hù)问卷调查(chá)结果(guǒ)显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比(bǐ)上季度减少(shǎo)3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投资(zī)”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向(xiàng)居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费(fèi)和投资意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路径(jìng)驱动下，汽(qì)车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口优势增(zēng)强，以(yǐ)及相关行(xíng)业设(shè)备投(tóu)资更新，有(yǒu)望推动中游(yóu)装备制造景气度维(wéi)持高(gāo)位。

　　一方面，今年一季度(dù)国内(nèi)出口数据回(huí)暖，除(chú)与欧美供需缺(quē)口短(duǎn)期走阔(kuò)、国内复工复产加快推进外，也(yě)受益于RCEP政策(cè)红利持(chí)续释放，以(yǐ)及汽车和(hé)“新(xīn)三样(yàng)”产品(pǐn)出口优势增强。今年在海外总(zǒng)需求(qiú)回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国家贸易(yì)往来加(jiā)强、以及(jí)新能源产(chǎn)品优势强化，有望维(wéi)持装备制造(zào)领域(yù)出(chū)口韧性。

　　另一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业盈利下滑和库存高位，对制造(zào)业(yè)投资扩(kuò)产造成一定压力。但随(suí)着下游(yóu)消费(fèi)稳步修(xiū)复、二季(jì)度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业(yè)盈(yíng)利有望向上修复。目前看(kàn)，电气机械等装备制(zhì)造(zào)业去库进程已进入(rù)下(xià)半场，今(jīn)年1-2月专用设(shè)备、通用设备产成(chéng)品库存(cún)增速呈现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)。随(suí)着需求回暖、盈(yíng)利(lì)修复，企业将从主动(dòng)去(qù)库逐步转向(xiàng)被动(dòng)去库、主动(dòng)补库，设备投(tóu)资需求将(jiāng)随之提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融与(yǔ)流动性数据：各国国债(zhài)收益率多数上行(xíng)

　　美(měi)国10年期(qī)国债收益率上行。本周（截至4月21日）美国10年期国债(zhài)收益率3.57％，较上周末上行(xíng)5BP，其中(zhōng)通胀预期较上周下行2BP，实(水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些shí)际收益(yì)率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上周末(mò)上(shàng)行(xíng)5BP至(zhì)2.99％，德(dé)国10年期国(guó)债收益率较上周(zhōu)末上行7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债(zhài)收益率较上周末上行2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日(rì)），英国10年期国(guó)债收益率较(jiào)上(shàng)周末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率(lǜ)利差收窄(zhǎi)。本(běn)周美(měi)国(guó)10年期和2年期国债(zhài)期(qī)限利差为-0.60％，较上周下(xià)行(xíng)4BP。美国(guó)AAA级企(qǐ)业(yè)期权调整利差较上周末持(chí)平为0.55％，美国高收益债期(qī)权(quán)调整(zhěng)利差较(jiào)上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市涨(zhǎng)跌(diē)分化(huà)，大(dà)宗(zōng)商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股市(shì)普(pǔ)涨(zhǎng)，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美(měi)股全线下跌，标普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳斯达克指数(shù)分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国综合指(zhǐ)数(shù)、上证(zhèng)指数、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商(shāng)品价(jià)格普(pǔ)跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤(méi)、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分(fēn)别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观察：美(měi)欧加(jiā)息步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公(gōng)布，显示(shì)近(jìn)几周美(měi)国经(jīng)济增长陷入停滞，通胀和招聘活动(dòng)放缓(huǎn)，信贷渠道变窄。褐皮书称(chēng)，最(zuì)近几周(zhōu)美国总体经济活动(dòng)几乎没(méi)有变化，几个辖区指出在不确定性增(zēng)加和对流动性的担忧加剧之(zhī)际，银行收紧了贷款标准。近期美国总(zǒng)体物价水平温和上升，但价格上涨速度或有所放缓(huǎn)。

　　美联储官员表(biǎo)示为应对高通胀，加息(xī)步伐(fá)或将继(jì)续。4月21日，美联储哈克称，需要进一步收紧政(zhèng)策来应对高通胀，加(jiā)息(xī)结(jié)束后美联储将需要(yào)在一段时(shí)间内维持利率稳定。同日(rì)美联储梅(méi)斯特表(biǎo)示，预计(jì)今年(nián)货币(bì)政策将需要(yào)进一步进入限制性区域，终端利率或将高(gāo)于5％，具(jù)体(tǐ)取决于经济和金融形势的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政(zhèng)策会(huì)议(yì)纪要公(gōng)布(bù)，绝大多数委员同意(yì)将利率(lǜ)上调50个基点(diǎn)。4月20日(rì)公布的欧洲(zhōu)央(yāng)行会议(yì)纪(jì)要(yào)显示，货币政(zhèng)策在降低通胀方面仍有一段(duàn)路要走，一(yī)些委员认为整体而言通胀风(fēng)险倾向于上行(xíng)。金融(róng)市场(chǎng)紧张局势被(bèi)视为经济和通胀前景重大不确定性的来源(yuán)。然而(ér)除(chú)非形势(shì)显著恶化，否则金融市场(chǎng)的紧张局势不太可能从根本上改变欧洲央行管理委(wěi)员会对通胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯片(piàn)法案(àn)”落地；美财长耶伦强调(diào)美国(guó)“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理(lǐ)事(shì)会和(hé)欧洲(zhōu)议(yì)会通过(guò)了一项临时(shí)政治协议，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达(dá)成一致。法案目标是到2030年，欧盟拟动用430亿欧元资金提振半导(dǎo)体行业，以将欧盟占全球半导体制造(zào)市场(chǎng)的份额从(cóng)10％提(tí)升(shēng)至至少20％；大幅(fú)提升芯片(piàn)制造工艺，建立(lì)欧盟的半(bàn)导(dǎo)体供应链(liàn)，并与美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国众议院议长麦(mài)卡锡表示，正在(zài)推出一份债务上限(xiàn)相关立法措(cuò)施(shī)。白宫需要开始就债务上限进行谈判；众议院共和党(dǎng)希望提高债务上限并削减支出；正在(zài)推出一份债务上限相关立法措施；债务法(fǎ)案将设法收回未使(shǐ)用的防疫资金用于日常开(kāi)支；法案(àn)将减少对国税局的拨(bō)款(kuǎn)，并结束绿色(sè)产业补(bǔ)贴措施。

　　4月20日，美国(guó)财政部长耶伦就中美关系发表讲话，表明美国无(wú)意与中国脱钩(gōu)，但未(wèi)来(lái)仍将强调“国家安(ān)全(quán)”。耶伦宣称，任(rèn)何与中国脱钩的努力都将是“灾难性的(de)”，美(měi)国寻求与中国建立“建设性和公平的经(jīng)济关系”。但“当美国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国家安全(quán)，即使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美关系为代(dài)价。在国际关系中，耶(yé)伦表示美中(zhōng)两国有必要“坦诚讨论棘手(shǒu)问题”，比如帮助(zhù)面临(lín)债务问题(tí)的新(xīn)兴市场和(hé)发展中国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价(jià)环比上涨

　　原油价格(gé)环比上涨，环比由负转(zhuǎn)正。2023年4月以来，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正，由(yóu)上月(yuè)的-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦(lún)特原油价格环比上涨7.14％，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上(shàng)月的(de)-5.18％转正为本月(yuè)的7.14％，最新(xīn)月度均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价(jià)环比上(shàng)涨，铜、铝(lǚ)库存(cún)同比(bǐ)下(xià)降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上(shàng)月的-1.33％转正(zhèng)为(wèi)本(běn)月的0.86％，库(kù)存同(tóng)比下降51.71％，降幅相对上月扩大(dà)44.13个百(bǎi)分(fēn)点。铝价(jià)环比(bǐ)上涨2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分点。

　　3.2中游(yóu)：水(shuǐ)泥价格指数环比上升，螺纹钢价格环(huán)比(bǐ)下跌，库存同比下(xià)降

　　水泥(ní)价格指数环比上(shàng)升。4月以来，全国水(shuǐ)泥价格指数(shù)环(huán)比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东(dōng)北、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比(bǐ)下(xià)跌(diē)，库存同比下降(jiàng)，钢坯库存同比上涨。2023年(nián)4月以来，螺纹钢价(jià)格环(huán)比由正转负(fù)，环比(bǐ)由上月的0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比(bǐ)下降(jiàng)15.42％，跌幅(fú)相(xiāng)对上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢坯库(kù)存同(tóng)比上涨(zhǎng)64.88％，增幅缩(suō)小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游(yóu)：商(shāng)品(pǐn)房成交(jiāo)面积增幅缩窄，猪价菜价(jià)下(xià)跌，水果价(jià)格上涨

　　商品房成交(jiāo)面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品(pǐn)房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百(bǎi)分点。其中，一线、二线、三(sān)线城市(shì)商品(pǐn)房(fáng)成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动(dòng)幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月(yuè)以来，百城土(tǔ)地供应面积同(tóng)比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土地成交面积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分(fēn)点。

　　猪肉(ròu)、蔬(shū)菜(cài)价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以(yǐ)来，猪肉(ròu)价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅相对上月扩大2.6个百分点。蔬(shū)菜(cài)价(jià)格(gé)环(huán)比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分(fēn)点。水果价格环比(bǐ)上涨0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅(fú)缩(suō)小4.54个百分点。

　　乘用车日均零售销量(liàng)增幅扩大。4月以来，乘用(yòng)车日(rì)均(jūn)零(líng)售销量同比增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分(fēn)点。批发(fā)销量(liàng)同比增加15.64％，增(zēng)幅(fú)扩(kuò)大8.26个(gè)百分(fēn)点。

　　3.4流(liú)动性：货(huò)币市场利率趋势分(fēn)化(huà)，国债利率普(pǔ)遍(biàn)下(xià)行

　　货币市场利率趋势分化，国债(zhài)利率(lǜ)普遍(biàn)下行。2023年4月以来，R001较(jiào)上月末下行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行(xíng)12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利率较上(shàng)月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期国债利率较(jiào)上月末下行(xíng)2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月末(mò)下行(xíng)3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利率较(jiào)上月末(mò)下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委(wěi)强调提振消费(fèi)持续(xù)回升(shēng)的动力；国资(zī)委强(qiáng)调着力发展战(zhàn)略性(xìng)新兴产业

　　4月(yuè)19日，国家发展改革委(wěi)举行4月份新闻发布会(huì)，强(qiáng)调要提振消费持续回(huí)升的(de)动力。接下来将重点做好(hǎo)四方面工作：一(yī)是(shì)，研究起(qǐ)草关于恢(huī)复(fù)和扩大消费的政策文件，围绕大宗消费、服务消费、农(nóng)村消费等重点领域；二是，下大力气稳定汽车消费，大力推动新能源(yuán)汽车下乡；三是，会同有关方面优化就业、收(shōu)入分配(pèi)和(hé)消(xiāo)费(fèi)全链条(tiáo)良性循环促进机制；四是(shì)，研究制定关于(yú)营造放心消(xiāo)费环境(jìng)的政策文件。

　　4月(yuè)19日，国资委(wěi)党委召开扩大会议(yì)，强调推(tuī)动国资央(yāng)企(qǐ)着力发展实体经济特(tè)别是战(zhàn)略性新兴产业。会议(yì)认(rèn)为，要更(gèng)好推动(dòng)国(guó)资央企在中国式现代化新征程中走在前(qián)列，着力提升(shēng)科技自(zì)立自强水平，提升自主创新能力(lì)；着力发展实体经济(jì)特别是(shì)战略(lüè)性(xìng)新(xīn)兴产业，加快推进现代(dài)化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国企改革深化提升(shēng)行动组织实施，高水平参与共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日(rì)，工(gōng)信(xìn)部举办发布会介绍一季度工业和信息化发展状况，表示下一(yī)步将制定(dìng)实(shí)施重点行业稳增长的工作方(fāng)案。一是营造良(liáng)好产业发展(zhǎn)环(huán)境，落实落细稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)政策(cè)举(jǔ)措(cuò)，抓(zhuā)实抓(zhuā)细(xì)部省(shěng)协作、部门协同(tóng)；二是推动出口保稳提(tí)质，加大(dà)对制造业外贸企业的支(zhī)持(chí)力度，配合有关部(bù)门落实(shí)好稳外(wài)贸政策举措；三(sān)是促(cù)进内需(xū)加快恢复，以高质量供(gōng)给促进消费；四是持续增强发(fā)展(zhǎn)动能，加快战略性新兴(xīng)产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示(shì)

　　国内经济(jì)恢复力(lì)度(dù)不及预期；海外需(xū)求超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些