上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主(z雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语hǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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