昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读的经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在1赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读20kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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