调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回(huí)补前期缺四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震口后继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调(diào)油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(四川地震最新消息今天，20分钟前四川刚刚发生地震duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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