私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投(tóu)资(zī)要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)基(jī)金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(mù)证券投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当(dāng)持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他(tā)资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期(qī)，新(xīn)增投资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确(què)的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。<哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季/p>

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