A股“股王”之争进入白热化(huà)阶段，中国移动(dòng)股(gǔ)价周(zhōu)中(zhōng)创历(lì)史新高(gāo)，一度(dù)从独占A股(gǔ)市值榜(bǎng)首(shǒu)近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的(de)光环(huán)，引发市(shì)场热议。截至周五收盘，茅台最终以微弱优势反超(chāo)，但(dàn)地位已岌岌可危。值得注意的是，因中国移(yí)动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本(běn)计算则不过是一(yī)场计算上(shàng)的乌龙，但(dàn)若(ruò)均按照A股股价等数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万(wàn)亿元(yuán)，超越茅(máo)台成(chéng)为(wèi)“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创、中特估(gū)、人(rén)工智(zhì)能等一系列热点催化下(xià)，中国移动今年(nián)股价累计最大涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去年上市以来(lái)最(zuì)近一年(nián)股价累计最(zuì)大涨幅接近翻(fān)倍(bèi)，而茅(máo)台股价则几乎仅在(zài)原(yuán)地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅台这场(chǎng)股王(wáng)宝座的争(zhēng)夺可(kě)能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启(qǐ)示录：消(xiāo)费回(huí)潮卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数字经济(jì)时代(dài)带(dài)来预备新股王(wáng)

　　A股总市值(zhí)榜首之争(zhēng)，向来(lái)是市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，回(huí)顾(gù)历史来看，最近十多年来股王(wáng)变(biàn)迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆(lù)A股时，市(shì)值一度超过(guò)8万(wàn)亿人(rén)民币。不仅(jǐn)稳居(jū)A股第一，甚至登(dēng)顶全球资本市场市值之(zhī)首，得益于当时基建大发展时期(qī)，中石(shí)油在股王的位(wèi)置(zhì)上(shàng)稳(wěn)坐了八年，直到2015年(nián)工商银行依托当年互联网金融牛市成(chéng)为(wèi)新锐股王。再(zài)后来(lái)，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛市，开启了此后(hòu)三年的消(xiāo)费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片(piàn)来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料(liào)来源：微信公(gōng)众号市值(zhí)观察4月17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但(dàn)在高端白酒的高估(gū)值泡(pào)沫下(xià)，以(yǐ)及今(jīn)年春(chūn)节(jié)后白(bái)酒行(xíng)业的终端动销(xiāo)几乎并未达到预期(qī)，整个白酒板块经历回调，公司股价也现(xiàn)大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更是(shì)开始(shǐ)对其王位发出(chū)了挑战。

　　市场(chǎng)分(fēn)析指出(chū)，中(zhōng)国移动(dòng)一度超越贵州茅台市(shì)值这一历史(shǐ)性事(shì)件背后，除了离不开国家政策持续推进的(de)数字经济，与最近爆火的人工(gōng)智能两大概念加持，还有(yǒu)来自(zì)于(yú)“中特估(gū)”这个新概念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体来看(kàn)，根据数据(jù)显示(shì)，当(dāng)前美(měi)股(gǔ)市值前(qián)十的(de)上市公(gōng)司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊(xùn)、英伟达、特斯拉(lā)、META均为(wèi)科技(jì)股。有(yǒu)分析认(rèn)为，科(kē)技进(jìn)步已成提升生产力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业(yè)的态(tài)度能(néng)一(yī)定程度显示出科技(jì)企业(yè)的竞争力强度。因此，以中(zhōng)国(guó)移动为代表的科技股“逼宫”以贵(guì)州(zhōu)茅台为代表的消费股(gǔ)似乎也预示(shì)着市(shì)场(chǎng)中的积极(jí)现象(xiàng)。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐向数字化深度转(zhuǎn)型的背景下(xià)，实力强劲并实(shí)现华丽转身的中国(guó)移动，已(yǐ)经逐渐(jiàn)成引领中国经济潮流(liú)的主力(lì)军。信(xìn)达证券(quàn)研(yán)报表示，公司作为(wèi)国(guó)企(qǐ)数字经济担当，积极布局云(yún)计(jì)算、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随(suí)算力(lì)网络的进一步(bù)发展，将拉动底层(céng)云计算业务的需(xū)求，公(gōng)司具(jù)备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从传统管道运营商向数字(zì)科技(jì)领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看，根据光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年(nián)底以来，截(jié)至(zhì)4月13日，三大运(yùn)营(yíng)商股价涨(zhǎng)幅(fú)均(jūn)超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于(yú)近(jìn)五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中(zhōng)国移(yí)动为代表的三(sān)大运营(yíng)商板块，借助“央企(qǐ)低估值+数字(zì)经济(jì)”成(chéng)为(wèi)率先修复的(de)板块。

　　▌中国移(yí)动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一个故事(shì)引(yǐn)发市场热议。即很(hěn)长一段(duàn)时间以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一直流传(chuán)着(zhe)“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大(dà)多股(gǔ)价超过茅台(tái)的上市(shì)公(gōng)司，在(zài)风光散尽之后往往下场(chǎng)都(dōu)不太好(hǎo)。本次中国移动(dòng)直接(jiē)在市值上超(chāo)越(yuè)茅台，结果(guǒ)是(shì)否(fǒu)会不一(yī)样呢(ne)？

　　回看(kàn)那些(xiē)中了a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样(yàng)中(zhōng)字(zì)头(tóu)的(de)中(zhōng)国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股(gǔ)价超越茅台(tái)并一度突破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年(nián)金融危机爆(bào)发(fā)、船舶业跌入冰点后极速缩水至(zhì)30元附近，至今(jīn)中国(guó)船舶股价维持在24元左(zuǒ)右。此外，海普瑞、神(shén)州泰(tài)岳、安硕(shuò)信息、中文在线(xiàn)、全通(tōng)教育等(děng)多(duō)家(jiā)公(gōng)司(sī)股价(jià)均超(chāo)越茅台(tái)，但最后的结果(guǒ)不是业绩(jì)暴(bào)雷就是股(gǔ)价毫无(wú)原因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司的陨落大部分主要是由于行业景(jǐng)气度变化以及股市景气度无法维(wéi)持。而茅台凭借其(qí)产品(pǐn)稀缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终一次次甩开这些曾(céng)经短暂领先者。对于一家企业股价(jià)能否持续(xù)上涨(zhǎng)以及维(wéi)持高(gāo)位，市场(chǎng)普遍观点还是认为，实际需要看(kàn)公司(sī)的基(jī)本面。

　　那么(me)，一向有着“印(yìn)钞机(jī)”之称，营(yíng)收规模(mó)超(chāo)茅台约7倍的中国(guó)移动，为(wèi)什(shén)么(me)此前(qián)市值(zhí)却一直不如茅台(tái)呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致归结(jié)为(wèi)两个重要原(yuán)因。一方面，茅台越卖(mài)越贵，但话费越(yuè)交越少。在(zài)市场化的作用下，一(yī)瓶茅(máo)台已经冲上3000元左右(yòu)的高价，而中国移(yí)动虽掌握着大把的通信类资源，但作为央企需要(yào)承担“提速降费”的责任，也就(jiù)不能无拘束地涨价。另一方面即(jí)是(shì)成本(běn)方面的问题，中国移动本质(zhì)作(zuò)为通信(xìn)基(jī)础设施企(qǐ)业(yè)，需要持(chí)续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其(qí)近十年资本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之(zhī)下，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的生意，基(jī)本不需要(yào)如此沉(chén)重(zhòng)的资本开(kāi)支，也不需要面临追赶最新技(jì)术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)今年一季度(dù)的营(yíng)收是茅台的8倍(bèi)，但(dàn)净利(lì)润却差别不大，销售毛利率更是有着一(yī)个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期(qī)来看，一系列(liè)信号表(biǎo)明(míng)中国移动可能正在迎来(lái)一(yī)些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰(fēng)期的(de)结束，中(zhōng)国移动(dòng)此前表示(shì)，2022年是三年投资高峰的最后一(yī)年，2023年起资本开(kāi)支不再(zài)增长，2023年(nián)计划资本开支1832亿元同比下降20亿(yì)元，同比下降(jiàng)1.1%，全年营收则(zé)可(kě)突破1万亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算，这意味着届(jiè)时全(quán)年资本开支占收入比重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加重要的是，随(suí)着移动(dòng)互联网进(jìn)入(rù)下半(bàn)场，行(xíng)业(yè)重心(xīn)已转向产(chǎn)业互联网(wǎng)和智能化(huà)，中国移动加速转(zhuǎn)型下(xià)正(zhèng)在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报表示，中国移(yí)动数字化转(zhuǎn)型收入(rù)“第(dì)二曲线”不断攀(pān)升，去年公司数字化转型收(shōu)入对主营(yíng)业务收入增量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务(wù)收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为(wèi)公司收入增(zēng)长的第一驱动(dòng)力。此外，公司移动(dòng)云(yún)收(shōu)入规模实现新跨越(yuè)，去年移动(dòng)云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实(shí)现翻倍暴涨，综(zōnga4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸)合实(shí)力迈入(rù)国内(nèi)业(yè)界(jiè)第一阵营。

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